我们认为AI人工智能成为主线在接下来的1-2年内会出现反复炒的情况，与AI行业相关，有相对明显周期的其实就是存储和PCB。

　　我们今天主要看存储芯片周期的问题。

　　存储芯片周期的核心同样围绕产能、需求、库存、价格四方面来看。

　　关于存储芯片的周期，主要还是要看龙头公司，龙头主要包括三星、海力士、美光、铠侠和西部数据。

　　在2022年年底起，这几家公司都出现了不同程度的减产和削减支出。

　　SK海力士从2022年4季度起，持续减少部分低利润高库存的晶圆产能，投资减少，2023财年资本支出同比减少50%；

　　美光削减DRAM和NAND产能25%，大幅削减2023财年资本支出至70亿，同比减少40%；

　　三星宣布把内存芯片产量削减到合理水平；

　　西部数据宣布产能削减30%，2023年设备支出预计23亿美元，对比上次发布的27亿美元再度减少15%；

　　铠侠2022年10月就开始将日本的两座NAND闪存工厂的晶圆产量减少约30%半岛bandao体育。

　　从过去几年看，我们认为需求的疲软是导致DRAM和NAND供过于求的比例不断的上调，供过于求的时间持续拉长。

　　我们认为存储芯片的周期底部已经出现在23年年底，几大龙头在减产后，整体行业的增速我们预测是缓慢恢复增长。

　　但我们看海力士和美光的业绩，已经远远超出我们的预期。存储的周期底部已经走出来。

　　海力士是最早实现反转的公司，海力士在去年一季度由盈转亏，仅仅过去两个季度，在去年第三季度就实现了扭亏为盈。

　　海力士的核心业务主要是DRAM,帮助公司扭亏为盈的原因是下游的高性能存储芯片的需求增加，主要就是AI带动热潮，使得HBM供不应求。

　　通过美光我们可以更清楚的看到，23年四季报毛利-4亿，24年一季报毛利-3500万，24年二季报毛利10.79亿。

　　美光的CEO指出，美光已经卖完了公司在2024年可以制造的所有HBM。

　　我们在这些数据里可以看出两个结论。

　　第一，存储这一波的反转，依靠的是HBM，HBM将成为这一波存储行业巨头实现业绩反转的主舵手。

　　第二，这一波存储芯片的周期，是需求带动的。

　　需求主要来自于目前数量和规模都非常大的AI大模型和服务器。

　　从需求端来看，AI大模型和算力的需求非常大，一个人工智能服务器的DRAM容量是普通服务器的8倍，NAND的容量是普通服务器的3倍。

　　比方说ChatGPT3对比ChatGPT2在存储量上有100倍以上的提升，每年的算力训练，所需的存储数据量更是以指数级的增长速度攀升。

　　包括AIPC这条产业链，我们在前期的文章中也是非常看好，其中需要的存储芯片需求量也是大增，感兴趣的可以在号内搜索来看。

　　前文我们提到了产能需要缓慢的加速，但是需求侧的增速是高于产能的，所以在价格端一定是涨价的。

　　需求大增对于库存也有非常大的消耗作用半岛·BOB体育官方网站。

　　从周期角度来看，上一轮存储芯片大概在2021年2-3季度见顶回落，经历了两年左右的下行周期，DRAM和NAND的现货价格从去年9月以来触底回升，从去年10月到今年2月，部分现货价格反弹幅度达到20%以上。

　　在需求端、供给端、价格端和库存端都存在比较好的机会，经过两年的下行周期后，新的存储芯片周期开启！

　　相关的公司，我们主要聚焦于HBM，核心标的我们认为有：香农芯创（海力士国内代理商）、雅克科技（前驱体）、聚辰股份（接口/配套芯片）、深科技（HBM产业链）；

　　包括下游存储模组：万润科技、德明利、江波龙。